摘 要：近年来债务违约频频发生，对企业自身及整个市场都造成了不良影响。究其背后，本文认为成本粘性的存在是加大债务违约风险的重要原因之一，企业应该通过规范公司治理，合理降低成本粘性对债务违约风险的影响。
关键词：成本粘性;债务违约风险;关系
近年来我国持续宽松的货币政策推动企业债务融资不断创下新高，债务违约风险也日渐凸显，债务违约事件时有报道。2014年公开市场首只债券发生违约至2019年年初，债券市场共有105个主体发行的242只债券发生了违约（仅为银行间、交易所交易的债券），涉及违约的债券本金规模达1946.28亿元。有关债务违约发生的原因学术界有很多研究，但較少研究成本粘性对其的影响。成本粘性的存在使得企业的成本支出与收入变动不匹配，降低了资源配置效率，加大了企业的风险。那么，成本粘性是否会加剧企业的债务违约风险呢？本文将对此展开探讨。
一、成本粘性与债务违约风险
债务违约风险是指由于债务人停止或延期支付，致使债权人无法按时足额收回债权本息形成的一种契约执行风险，它会损害债权人的利益，严重时还可能引发金融危机。在债务契约签订前，债权人会依据已有会计信息对债务风险进行评估，但是由于会计信息主要反映历史信息、容易被操纵等一些固有缺陷及债务契约存在的不完全性，当契约执行过程中债务人的经营能力和经营风险发生变化时，债务人的偿债能力必然受到影响，就极有可能发生债务违约，使债权人利益受损。成本粘性反映的是企业收入与成本变动之间的不对称性，当收入上升或下降相同幅度时，成本不会同比例变化，而是在收入上升时增加的幅度大于收入下降时减少的幅度。成本在一定程度上代表企业有限的经济资源，成本粘性的存在造成企业资源配置不合理，降低了有限资源的利用率，对企业的经营能力和经营风险均会产生一定的影响，进而影响企业的债务违约风险。
具体而言，首先，成本粘性的存在会降低企业的经营能力。从企业管理者角度来看，其往往会对未来有较为乐观的预期，认为企业收入的下降只是暂时的，销售收入长期将会呈现增长的趋势，因此需要在收入下降时保留适当资源以便收入上升时快速应对。这种想法本身是可行的，但是管理者往往过于乐观，在收入下降时保留太多非必须的资源，即成本粘性水平过高，就会使企业的净利润在收入下降的前提下进一步被压缩，在一定程度上降低企业的经营能力。此外，从企业本身的交易习惯来看，企业长期经营需要与各方建立长久而稳定的合作关系并签订契约。为了减少谈判成本，维持稳定的合作关系，企业往往倾向于签订长期合同。当收入下降时，企业只有两个选择，一是继续履行合同，二是解除合同，前者成本保持不变，而后者由于需要支付违约金等费用很可能会加大成本，因此，不管企业如何抉择，都会造成收入与成本的不对称变动，导致成本粘性的产生。相对较高的成本意味着较低的利润，使得企业的经营能力下降。而企业的持续经营能力是债务契约得以履行的经济基础，成本粘性导致企业的经营能力下降，必然会加大企业的债务违约风险。
其次，成本粘性的存在加大了企业的经营风险。根据调整成本理论，企业每次对资源的调整与配置都会产生额外的费用。当经济出现波动时，如果立刻调整企业的资源投入，可能会引发大额调整支出，从而招致不必要的损失。如在经济形势不好时，企业采取裁员措施，需要给被裁员工一定的补贴和其他福利，这在一定程度上会增加支出。因此，出于节约调整成本的考虑，企业管理层往往不愿意在收入下降时立即缩减资源投入，从而使企业可能保留过多的闲置资源。此外，根据委托代理理论，所有者与经营者之间由于效用函数不同，会产生较为严重的代理问题。管理者出于自身效用最大化的考虑，会根据收入的变化自由调整资源配置。当收入上升时，会大幅提升自身待遇，如提高薪酬奖金等，而当收入下降时，往往不愿意降低待遇水平。这些都会使得企业难以根据内外部的环境变化对资源的数量与结构进行重新配置，进而导致成本不能随收入的变动而同比例变动，产生成本粘性。也正因为如此，较高的成本粘性反映了较低的资源配置和使用效率，而较低的资源配置和使用效率又反过来影响企业的生产经营活动，使得企业难以适应变化了的外部市场和消费者需求，导致企业经营的不确定性与风险加剧，企业经营风险的加剧又会增加债务履约的不确定性。
综上所述，成本粘性的存在降低了企业的经营能力，加剧了企业的经营风险，从而增加了企业的债务违约风险。
二、结论与建议
成本粘性加大了公司的债务违约风险，债务违约的发生会使公司未来的投融资活动受到巨大影响和限制，股票市场也会做出负面反应，使公司财务状况进一步恶化，公司正常经营活动受到影响。同时，债务违约频发会对债券市场造成不良影响，让广大投资者望而却步，不利于经济发展。因此，按时偿还本息，避免债务违约对企业和整个市场都格外重要。产生成本粘性的重要原因之一是存在代理问题，而公司治理可以有效解决代理问题，在公司的经营决策和风险防范方面起着重要作用。因此，企业应该规范公司治理结构，发挥其作用，有效降低成本粘性对债务违约风险的不利影响。
参考文献
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[3]耿云江，王丽琼.成本粘性、内部控制质量与企业风险—来自中国上市公司的经验证据[J].会计研究，2019（05）：75-81
作者简介：双荣（1996-），女，汉族，内蒙古自治区乌兰察布市人，会计学硕士在读，研究方向：会计学。
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